L’offerta globale si è ridotta improvvisamente e i prezzi future e spot del GPL sono aumentati di pari passo.

Da marzo 2026,gas di petrolio liquefatto domestico (GPL)i prezzi dei futures hanno visto una tendenza al rialzo. Il contratto principale 2605 è passato da circa 4.500 yuan per tonnellata al massimo di 7.244 yuan per tonnellata il 23 marzo, con un aumento cumulativo di oltre il 60%. Il motore principale di questa tendenza al rialzo non è l’alta stagione della domanda interna, ma piuttosto la grave interruzione dell’offerta globale causata dall’escalation dei conflitti in Medio Oriente, dai danni alle principali strutture energetiche e dall’ostruzione della navigazione nello Stretto di Hormuz. Essendo il più grande importatore mondiale di GPL, la Cina ha un alto grado di dipendenza da fonti estere. L’improvviso cambiamento nel modello di offerta internazionale si trasmette direttamente al mercato interno attraverso i costi di importazione e i flussi commerciali.

L’offerta in Medio Oriente si è improvvisamente ridotta

L’offerta globale di GPL è caratterizzata da un duplice core costituito da Medio Oriente e Stati Uniti, con Russia e Australia come fonti ausiliarie. Nel primo trimestre del 2026, il lato dell’offerta è passato da un’aspettativa allentata a un sostanziale inasprimento, con conflitti geopolitici e malfunzionamenti delle strutture che sono diventati le variabili dominanti e l’elasticità dell’offerta in significativo calo. La combinazione di conflitti e disfunzioni in Medio Oriente ha portato a un improvviso restringimento dell'offerta, diventando il fulcro della situazione del mercato. Il Medio Oriente è la principale regione di esportazione del GPL globale, rappresentando circa il 40% del volume del commercio globale. La rotta del Golfo Persico trasporta circa il 30% del volume globale del commercio marittimo di GPL e lo Stretto di Hormuz è considerato la gola del commercio globale di GPL. Dalla fine di febbraio a marzo 2026, in Medio Oriente si sono verificati una serie di eventi di shock dell’offerta, che hanno completamente invertito le aspettative del mercato.

In primo luogo, è stata dichiarata una forza maggiore a causa di un malfunzionamento negli impianti di gas naturale liquido (NGL) dell'Arabia Saudita. L'unità di trattamento degli NGL di Juaymah in Arabia Saudita si è improvvisamente rotta e le autorità hanno dichiarato ufficialmente una forza maggiore. Di conseguenza, il piano di spedizioni di marzo è stato notevolmente ridotto, con una perdita di fornitura mensile compresa tra 400.000 e 500.000 tonnellate. Ciò ha portato direttamente a un inasprimento dei contratti a lungo termine e delle forniture spot in Medio Oriente, provocando un rapido aumento del prezzo del CP.

In secondo luogo, l’escalation dei conflitti geopolitici ha portato gli impianti energetici a diventare obiettivi di attacchi. Dalla metà di marzo si sono intensificate le azioni militari degli Stati Uniti e di Israele contro l’Iran. Il giacimento di gas South Pars e gli impianti energetici nel porto di Bandar Abbas in Iran sono stati attaccati, causando quasi un arresto delle esportazioni iraniane di GPL. I dati mostrano che l'Iran è il quarto esportatore mondiale di GPL, con un volume medio di spedizioni mensili di circa 900.000 tonnellate. Nel marzo 2026, il volume delle spedizioni è sceso drasticamente a 300.000 tonnellate, mostrando un calo significativo mese su mese e un notevole calo su base annua, che ha avuto un impatto considerevole sul mercato asiatico.

Infine, la navigazione attraverso lo Stretto di Hormuz venne interrotta. Dopo l’intensificarsi del conflitto, il volume delle navi che attraversavano lo Stretto di Hormuz scese quasi a zero. Il volume medio mensile delle spedizioni di GPL nella regione del Golfo Persico è stato di circa 3,85 milioni di tonnellate, pari a circa il 30% del volume del commercio globale. L’interruzione del trasporto marittimo ha portato a una sostanziale divisione dei flussi commerciali globali, con una scarsità di navi da carico spot e un inasprimento delle aspettative per gli arrivi futuri.

In termini di offerta totale, il volume delle spedizioni di GPL dal Medio Oriente a marzo dovrebbe essere di circa 2,9 milioni di tonnellate, in calo di circa 800.000 tonnellate rispetto al mese precedente e in calo di circa 1,7 milioni di tonnellate su base annua. La contrazione dell'offerta ha raggiunto un nuovo massimo nello stesso periodo negli ultimi anni. I tre principali paesi esportatori, Arabia Saudita, Qatar e Iran, si trovano tutti ad affrontare vincoli di approvvigionamento. Tra questi, alcuni degli impianti di gas naturale liquefatto (GNL) del Qatar che producono GNL sono stati colpiti, portando a un temporaneo calo della capacità di coproduzione di GPL. Il Medio Oriente è diventato un’area ad alto rischio e il premio sul lato dell’offerta ha spinto al rialzo i prezzi internazionali.

Si prevede che le esportazioni americane aumenteranno.

Gli Stati Uniti sono il più grande produttore ed esportatore mondiale di GPL e la loro capacità di produzione di GNL è in continua espansione, rendendolo una fonte alternativa fondamentale dopo la contrazione dell'offerta in Medio Oriente. Nei mesi di gennaio e febbraio 2026, a causa dell’ondata di freddo invernale, l’attività degli impianti di petrolio e gas negli Stati Uniti è stata temporaneamente sospesa, provocando un calo a breve termine della produzione e delle esportazioni di GPL. Il volume delle spedizioni nel mese di febbraio è stato di circa 5,43 milioni di tonnellate, in calo di 0,66 milioni di tonnellate rispetto al mese precedente. Quando l’impatto dell’ondata di freddo si è attenuato a marzo, tutti gli impianti di GNL negli Stati Uniti hanno ripreso la piena produzione e i terminali di esportazione hanno funzionato a piena capacità. Si prevede che il volume delle spedizioni di GPL nel mese di marzo salirà a circa 7 milioni di tonnellate, con un incremento di 1,57 milioni di tonnellate rispetto al mese precedente e di 1,13 milioni di tonnellate rispetto allo stesso periodo dell'anno scorso. Contemporaneamente sono aumentate anche le spedizioni verso la Cina, rendendola la principale fonte di approvvigionamento supplementare nel mercato asiatico.

Dal punto di vista del ciclo della capacità produttiva, i terminali di separazione ed esportazione di GNL lungo la costa del Golfo degli Stati Uniti sono in continua espansione. Entro il 2026, la capacità di esportazione di GPL supererà i 180 milioni di tonnellate e la produzione di propano rappresenterà quasi il 30% della produzione totale di GNL. La crescita dell’offerta a lungo termine è altamente certa. Tuttavia, nel breve termine, le esportazioni statunitensi sono limitate dai programmi di spedizione, dalle tariffe di trasporto e dal ritmo di acquisto in Asia, e quindi non possono compensare completamente il divario di offerta in Medio Oriente. Nel frattempo, le tariffe di trasporto marittimo internazionale sono aumentate rapidamente dopo lo scoppio del conflitto geopolitico, con un aumento delle tariffe di trasporto sulla rotta dalla costa del Golfo degli Stati Uniti all’Asia superiore al 20%, spingendo ulteriormente verso l’alto i costi di importazione e indebolendo il vantaggio di prezzo delle forniture statunitensi.

L'incremento della produzione proveniente dalle altre regioni è limitato.

L'offerta da regioni come Russia, Australia e Africa rimane stabile con una crescita limitata. La produzione di GPL in Russia serve principalmente l’industria chimica nazionale e il mercato europeo, con esportazioni relativamente basse verso l’Asia. In Australia, il GPL è principalmente un sottoprodotto del GNL e la sua produzione è stabile poiché i progetti GNL funzionano senza intoppi. Le esportazioni avvengono principalmente con contratti a lungo termine, con una debole capacità di aggiustamento del mercato spot. L’Africa ha una produzione su scala ridotta e costi logistici elevati, che esercitano un’influenza trascurabile sul modello del commercio globale. Nel complesso, le regioni diverse dagli Stati Uniti e dal Medio Oriente non hanno flessibilità di approvvigionamento e non possono fornire incrementi efficaci al mercato globale. L’offerta globale di GPL è altamente concentrata.

Il flusso commerciale globale è in fase di ristrutturazione

  L’interruzione dell’offerta in Medio Oriente ha portato a una riconfigurazione del flusso commerciale globale di GPL, con le scorte che passano dall’accumulo alla riduzione strutturale e gli squilibri commerciali che intensificano le fluttuazioni dei prezzi. Prima di marzo 2026, i beni contrattuali a lungo termine provenienti dal Medio Oriente verranno forniti stabilmente a mercati come Cina e Corea del Sud. Dopo lo scoppio del conflitto in Medio Oriente, la fornitura di beni spot in Medio Oriente è stata quasi interrotta e la consegna di beni contrattuali a lungo termine è stata ritardata. Gli acquirenti asiatici sono stati costretti a rivolgersi a fonti provenienti dagli Stati Uniti e dall'Africa. La percentuale delle esportazioni statunitensi verso l’Asia è cresciuta rapidamente dal 30% a oltre il 40% e il flusso commerciale è stato completamente ristrutturato. I dati del programma di spedizione mostrano che il volume di GPL in arrivo nei porti cinesi nel marzo 2026 dovrebbe essere di circa 2,67 milioni di tonnellate, con un aumento di 330.000 tonnellate rispetto al mese precedente e una diminuzione di 280.000 tonnellate rispetto allo stesso periodo dell'anno scorso. L’aumento su base mensile degli arrivi proviene principalmente dagli Stati Uniti, mentre gli arrivi dal Medio Oriente sono diminuiti in modo significativo. La dipendenza dalle importazioni nella Cina meridionale supera l'80%, la quota di merci provenienti dal Medio Oriente arriva all'83%. L’impatto è stato molto grave, con i prezzi spot che hanno guidato l’aumento nazionale.

   Le scorte globali di GPL sono a un livello moderatamente basso. I dati della Energy Information Administration (EIA) degli Stati Uniti mostrano che le scorte di propano negli Stati Uniti nel primo trimestre del 2026 erano inferiori alla media quinquennale per lo stesso periodo. Dopo lo smaltimento delle scorte durante la stagione di picco del consumo, il rifornimento è stato lento e mancava un "buffer" di inventario. In termini di inventari portuali in Asia, al 19 marzo, l’inventario campione di GPL nei principali porti nazionali della Cina era di circa 2,3238 milioni di tonnellate, leggermente in aumento rispetto al periodo precedente, ma comunque inferiore ai livelli dello stesso periodo del 2024 e 2025, rimanendo a un livello medio negli ultimi anni. La struttura dell'inventario presenta le caratteristiche di “elevato inventario esplicito e basso inventario circolante”. La riluttanza degli importatori a vendere porta a un volume di circolazione ristretto, aumentando la difficoltà per le imprese a valle di ottenere beni. La pressione sulle scorte è concentrata nel collegamento commerciale piuttosto che in quello del consumo terminale. Questa tensione strutturale amplifica ulteriormente le fluttuazioni dei prezzi.

Riepilogo e prospettive

  Nel secondo trimestre del 2026 la contraddizione principale nel mercato del GPL sarà ancora il disturbo dal lato dell’offerta causato dalla situazione geopolitica in Medio Oriente. I cambiamenti dal lato dell’offerta continueranno a dominare l’andamento dei prezzi, mentre il lato della domanda entrerà gradualmente nell’alta stagione. Si prevede che il modello di domanda e offerta venga gradualmente ripristinato. Se il conflitto in Medio Oriente si allentasse, lo Stretto di Hormuz riprendesse la navigazione e gli impianti GNL in Arabia Saudita e Iran venissero riparati, l’esportazione di GPL dal Medio Oriente riprenderà rapidamente, il divario di offerta globale si ridurrà, i prezzi internazionali scenderanno dai loro livelli elevati, i costi di importazione nazionali diminuiranno e i prezzi dei futures dovranno affrontare una pressione al ribasso. Se il conflitto continua a inasprirsi e gli impianti energetici continuano a essere danneggiati, l’offerta globale rimarrà limitata per lungo tempo e i prezzi rimarranno a un livello elevato con fluttuazioni. Dal lato della domanda, nella seconda metà del secondo trimestre, nell’emisfero settentrionale è arrivata l’estate. La domanda per la combustione civile è rimasta stabile, mentre quella per l'industria chimica è gradualmente aumentata con la ripresa dell'attività dei settori a valle. Si prevede che il tasso operativo del PDH aumenterà e la domanda di GPL sta gradualmente entrando nella sua stagione di punta. Il lato della domanda fornirà supporto ai prezzi e allevierà la pressione della correzione dei prezzi una volta svanito il premio di offerta. Nel breve termine, il conflitto geopolitico in Medio Oriente non si è allentato, il premio di offerta esiste ancora e il prezzo del GPL rimane su un modello relativamente forte. Nel medio e lungo termine, se l’offerta riprende, il prezzo del GPL tornerà gradualmente ai suoi fondamentali a causa del rallentamento della domanda dovuto alla bassa stagione. Gli investitori devono monitorare da vicino variabili fondamentali come l’avanzamento del conflitto in Medio Oriente, la navigazione nello Stretto di Hormuz, la riparazione delle strutture in Arabia Saudita e Iran, il volume delle esportazioni degli Stati Uniti, gli arrivi nazionali e le scorte, ecc., per controllare il rischio di fluttuazioni dei prezzi e impegnarsi principalmente nel wave trading.

  Nel complesso, il significativo aumento dei prezzi nazionali del GPL da marzo 2026 è una manifestazione concentrata della fragilità del modello di approvvigionamento energetico globale. La tripla pressione del conflitto geopolitico in Medio Oriente, il fallimento delle strutture chiave e l’ostruzione dei canali di spedizione hanno spinto i fondamentali del mercato del GPL da allentati a rigidi, evidenziando la caratteristica strutturale del mercato cinese del GPL che è fortemente dipendente dall’offerta internazionale. In futuro, il modello globale di fornitura di GPL continuerà a essere ristrutturato. L’aumento della quota di offerta degli Stati Uniti, la normalizzazione dei rischi di approvvigionamento in Medio Oriente e la diversificazione dei flussi commerciali diventeranno tendenze a lungo termine. Per i prodotti domestici.